Agosto 11, 2022

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Une tolrance lasse de la volatilit du marzo italiano : Mike Dolan

Beaucoup affermante que 2022 a inaugur une re o la politique l’emporte nouveau sur l’conomie – une priode o la volont de payer les dettes, ou mme les sanzioni et les ostacoli juridiques ces paiements, comptent autant que la capacit de payer et ce qu’il ya dans les coffres.

Et partout, la politique est peu prs aussi hargneuse qu’elle l’a t depuis des dcennies – sottolineare par l’invasion de l’Ukraine par la Russie, les nouvelles alliances de la guerre froide, l’viction d’un premier ministre britannique en exercice et l’interruption du leadership au Royaume-Uni, et mme la prospettiva d’une nouvelle impasse aprs les lections du Congrs amricain en novembre.

Le drame Rome ne semble pas si exceptionnel cette fois-ci.

Le dernier pisode du thtre politique italien – qui, dans le pire des cas, voit les lections arriver avec six huit mois d’avance – est une affaire familire, bien qu’elle se droule dans un contexte de graves maux de tte conomiques dus au choc nergtique li la Russie, il monte de l’inflation mondiale et aux priority d’investissement post-pandmie.

Sa dmission ayant t rejete la semaine dernire par le president italien, le premier ministre Mario Draghi – qui a pris la tte d’une coalition nationale il ya moins de 18 mois sous les applauseissements quasi universals des investisseurs – verra mercredi s’il peut maintenir lo spettacolo jusqu’en mai prochain.

Les grandes banques mondialis estiment qu’il ya entre 30 et 50 % de chances que Draghi finisse par se pensionrer et dclenche des lections anticipes cet automne – au moment o le budget annuel du gouvernement doit tre labor, o les taux d’intrt dans la zona euro augmentent et o une coupure du gaz russe en hiver se profile.

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Il s’agit donc d’une priode particulirement cahoteuse pour se rendre aux urnes, d’autant plus que la Banque centrale europenne doit annoncer cette semaine sa premire hausse des taux d’intrt depuis plus de dix ans.

Et les details de la BCE sur son mcanisme de protection de la transmission, provisoirement intitul “Transmission Protection Mechanism” – visant empcher les primes de rendement obbligataire eccessivi et les carts d’emprunt entre les principaux cranciers de l’euro, comme l’Allemagne , et les pays priphriques plus endetts, comme l’Italie – seront pour le moins opportunis.

Si personne ne doute que les investisseurs nerveux peuvent amplifier de nombreux problmes, de la budgetisation dj litigeuse la qualit des actifs des banques, il contesto è importante.

Les carts de la dette italienne dix ans ont presque doubl cette anne pour attreiner plus de 200 points de base, mais ils restent infrieurs de prs d’un point de percent aux pics de 2018 – sans parler des carts de plus de 500 points de base d’il ya dix ans.

Et mme avec des taux d’emprunt 10 ans suprieurs 3 %, Fabio Faltoni, direttore degli investimenti multi-actifs d’Invesco, sottolinea che la nouvelle dette italienne rifinanzia le obbligazioni dont les coupons peuvent attreiner 5 % ou plus. “Il faudrait voir le rendement 10 ans passer au nord de 4 % pour que l’Italie Begin se refinancer prime.”

En bref, rares sont ceux qui pensent que nous sommes de retour une Certaine “crise de l’euro 2.0”, o la viabilit de la dette, une ventuelle restructuration ou des craintes de sortie de l’euro se cachaient.

DES CHANCES “MINUSCULES

Le conseiller conomique d’UniCredit, Erik Nielsen, dcrit les chances de sortie de l’Italie de l’euro comme “minuscules”, en grande partie grce au meilleur fonctionnel du systme de l’euro – mme si une chance extrieure de ristrutturazione de La dette au sein de l’euro, l’instar de la Grce il ya dix ans, giustificano certes primes d’emprunt et une Evaluation des risques.

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“Tout ce drame tait plutt prvisible, mme s’il intervient environ trois sei mois plus tt que ce quoi je me serais attendu”, un critico M. Nielsen. “Le positionnement politique des partis en vue des lections de l’anne prochaine n’aurait pas d tre une surprise.”

Bien qu’un nouveau mcanisme d’apaisement de la BCE puisse tre beaucoup plus difficile mettre en uvre en priode de resserrement montaire que les liquidts apparentemente toujours plus abondantes de la dernire dcennie, les principali ragioni dell’appaisement des investimenti concernent les piles de dettes italiennes sont plus fondamentali.

Stefan Kreuzkamp, ​​responsabile degli investimenti chez DWS, a dclar qu’il tait “prudemment optimiste” propos de l’Italie aprs une dcennie de rformes politiques et en raison des plans d’investissement post-pandmie de l’Union europenne qui font de l’ ‘Italia le principali bnficiaire national.

“Pour la premire fois depuis de nombreuses annes, cela a commenc stimuler les investissements du sector public, qui leur tour – avec les rformes – propriet soutiner ses perspectives de croissance du PIB plus long terme.”

“Par rapport aux autres economies de la zone euro […] l’Italie begin paratre assez saine sur plusieurs mesures”, ajout M. Kreuzkamp.

moins de 3 %, les prts non productifs des banques italiennes sont tombs leur plus bas niveau de la priode de l’euro, tandis que les bilans des mnages et des entreprises italiennes semblent solides, a dclar le DWS CIO, ajoutant que l’Italie a galement russi profiter de la priode de faibles taux d’intrt pour prolonger les chances de ses dettes.

Ma, de manire crucial, il a dclar que la viaability de la dette dpendait in gran parte du maintien du cot de la dette publique en dessous de la croissance conomique nominale, et non relle, car le “nominal” est ce qui compte pour les recettes fiscales . Comme l’inflazione a flatt les taux de croissance nominale plus de 7 % au cours des deux dernires annes, le profil d’emprunt reste confortable.

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L’economiste de Pictet Wealth Management, Fred Ducrozet, estime que les bond italiennes vont certamente subir une Certaine pression pending que la politique se joue, mais il ajoute qu’il tait de toute faon prvu que Draghi quitte la scne tt ou tard au cours des neuf prochaines mois.

Ma M. Ducrozet ribadisce che la policy masque une dynamique de la dette plus positive. L’une d’entre elles est le fait que les ventes nettes de nouvelles obligation du gouvernement italien dovrebbe tre ngatives sur le reste de l’anne, car prs de 60 % du financement du souverain a dj tralis pour 2022. Cette situation de finance net est la fois un contraste impressionante avec les autres tats de la zone euro et un atout importante per l’Italia per le reste de l’anne, car les achats nets d’actifs de la BCE ont rduits ce mois-ci.

La politique italienne et les crisi del marzo vont souvent de pair – mais attenzione ne pass se laisser emporter.

L’auteur est rdacteur en chef per la finanza e le marche chez Reuters News. Toutes les opinioni esprime ici sont les siennes